原始标题：在新的财富管理规则下，政府债券期货的混合特殊账户产品提供了发展机会
在新的资产管理规则下，打破严格的付款是不可避免的。银行资产管理客户的风险偏好普遍较低，通过政府债券期货建设期权产品使其拥有更清晰的提款管理机制和更大的收益灵活性。国债期货特别账户产品可能预示着发展机会。
华泰博瑞基金公司副董事董元兴认为，衍生品投资，特别是一般衍生品投资，在中国固定收益投资市场中的地位日益重要。投资机会可以在市场上产生很大的变化。
中国衍生品市场与欧美市场之间仍然存在差距。如果可以进一步改善交易规则，则将改善监督和协调，引入银行保险机构和交易产品（例如长期政府债券期货）将推动市场发展。
在新的资产管理规则下
基金账户产品不起作用
根据中国证券投资基金行业协会发布的最新数据，该基金公司特别账户业务的资产管理规模4。47万亿元，基金子公司专户业务资产管理规模5。63万亿元。自四月以来，该基金特别帐户的规模一直在减少。
这与中国人民银行，银行保险监督管理委员会，证券监督管理委员会和国家外汇管理局今年联合发布的《金融机构资产管理业务管理规定意见》有关。市场已将“指导意见”作为资产管理的新规则。它的关键要求之一是打破汇率，并促进从资产管理产品的预期收益向净资产的逐步过渡。
与传统的资本担保资产管理相比，净资产管理的预期收益率波动更大。银行资产管理客中信证券总部户的风险偏好通常较低，因此对此类产品的接受度较低。
华泰博瑞固定收益部门投资经理郑伊莎表示，新资产规定的出台大大降低了该银行财政部对外业务的增长率。银行资产管理基金是基金公司传统特殊账户业务的主要资金来源之一，因此对基金公司的这项业务影响很大。
为了维持特别帐户业务的持续发展，基金行业正在与银行合作开发新产品，并与银行合作进行净资产贷款。
交叉型JGB期货
交易策略的新机会
根据新的财富管理规则，基金公司正在积极寻求突破，同时也为混合特别账户产品创造了新的市场需求。
使用美国国债期货的混合账户产品是一种主动管理产品，可以投资于固定收益证券，并将美国国债期货引入交易和对冲工具。对于投资策略，主要是对冲，基础交易，交叉套利和跨期套利等策略，美国国债期货特别账户产品为客户提供更清晰的提款管理机制和更高的收益灵活性。建立您可以提供的类型的期权策略。
首批美国国债期货特别账户产品于2016年发行。该产品的背后是自2015年9月国内10年期JGB期货在市场上上市以来的首次交付。从那以后，美国国债期货市场有两种活跃的美国期货交易产品：5年期和10年期。这为政府债券期货实施跨物种套利策略提供了可能性。跨物种交易的重要性不仅在于丰富交易策略，而且更重要的是，促进不同品种之间的流动性，多头与空头之间的平衡以及改善政府债券收益率曲线的市场。这取决于机制。
对冲通常被认为是期货工具的主要功能之一。与只能进行对冲交易的公共基金不同，该基金的特殊账户允许根据客户的需求采取多种策略，例如对冲和套利。
取决于市场情况，银行资产管理产品的成本收益率最近一直在稳步下降，但是一些机构仍然对公共金融公司的传统债券产品的收益提出了很高的要求。客户成本与传统策略之间存在一定差距。
政府债券的跨国交易策略可以弥补这一缺口，账户利润为1？可能增加2个百分点。横伊萨说。根据监管要求，理财产品不能提供资本保护承诺，但是通过通过政府债券期货构建类似于期权的产品，我们为客户提供了更清晰的提款管理机制和战略上更好的收益灵活性。可以提供。客户对该产品的接受度比较好。
运营效率是投资策略可行性的最有利证据。2017年，公司更名为华泰博瑞瑞宝No.1在准备资产管理计划时，银行并不拥挤。后来，随着客户意识的增强，现在有大型的国有银行，市政商业银行和与华泰博瑞合作的股份制银行。
郑伊萨表示，使用政府债券期货作为跨类别套利特别账户产品的投资策略专门使用债券作为最低头寸。除非债券表现出违约风险，否则其票息收入是相对确定的，可以视为整体损益波动的商品安全垫。在交易所的前端风险管理机制的保护下，交易JGB期货的可能性相对较小，这可以在整个生命周期内限制当前投资组合回撤的绝对规模，从而增加收益。。
郑义萨进一步解释说，该策略的实质是在两个当前最活跃的政府债券期货之间进行相对价格调整。
通过数学分析，建立交易模型，动态监控市场行为，并在偏差达到一定水平时执行。基本上，这是为客户提供与市场大测试版无关的收益。因此，无论市场涨跌，我们都可以继续提供收入。这是收入的增加。”
但是，郑伊萨还强调，产品收入的弹性取决于市场波动。
系统有待改进
丰富的产品和投资者
促进金融期货的发展是国内期货市场发展的方向，可以通过期货市场来表达多头和空头市场需求。在基金交易策略中，引入期货衍生品交易变得更加普遍，主要目标是对冲。美国国债期货的对冲价值将在2016年底公布。
同年，债券交易违规行为和市场环境的急剧变化导致债券价格暴跌，同时流动性急剧下降，一些公司使用政府债券期货进行对冲，这极大地简化了帐户移动。在这一过程中，牛市通过政府债券期货预先确定了债券投资的回报，进一步加深了投资者对长期套期保值的理解和运用。
但是，郑伊萨表示，由于日常操作的局限性，对冲功能仍可能得到改善。如果我们能够进一步改善交易规则，我们将为市场发展做出贡献。
另一方面，对公共基金所持头寸百分比的要求限制了对冲功能的实现。根据《参与JGB期货交易的证券投资基金公开发行指南》，在交易日结束时，该基金持有的JGB购买协议的价值不得超过该基金资产净值的15％，政府债券销售合同的价值至少为基金所持有债券总市值的30％。
根据此规则，十年期可交付产品的平均寿命为8年，乘以30％即为2。4年这意味着空头对冲可以对冲约两年的时间。但是，公募基金通常在中立条件下维持约三年的时间。这意味着，在正常情况下，参与JGB期货交易的基金不能完全对冲基金账户投资的期限风险。
“如果我们将比率降低到50％，我们可以对冲四年期。这对于公共基金对冲来说更有意义。他认为：“期货是合约的创造，与现金和回购市场的年销售额和股本相比，政府债券期货市场的规模仍然很小。放宽至50％对市场没有重大影响。。
另一方面，两年的JGB期货合约可以提供JGB1的剩余寿命。5-2。25年的要求限制了可以交付的股票债券的规模。
下个月，两年期JGB期货将在上市后首次交付。郑义萨告诉记者，该行业更加关注选择初次发行证券的问题。首次交付后，形成了一个为期两年的政府债券期货价格体系。
从长远来看，董元兴指出，改善监管协调，引入银行保险机构以及引入更多利率期货都是有待完成的工作。
根据美国期货协会（FIA）的数据，中国目前的政府债券期货产品交易量未跻身全球主要政府债券期货交易量的前十名。中国衍生品市场与欧美市场之间仍然存在差距。
郑义萨还表示，引入银行保险机构参与政府债券期货交易将有助于增加市场流动性。银行保险公司规模很大，主要需求是对冲风险。他们进入市场后，整体市场量增加，流动性增加。此外，基金公司提供流动资金支持以更好地执行交易策略，更多机构进入市场并形成良性循环。此外，长期政府债券期货的推出意味着市场中存在更多的交易机会。
今年8月，中国证券监督管理委员会副主席方星海宣布了为期两年的政府债券期货上市仪式，下一步是通过使用政府债券期货期权和30年期政府债券来改善商品体系。他说，这将是对期货等新产品推出的快速回顾。从国际市场的角度来看，美国30年期美国国债期货是最活跃的品种之一。
“随着国内30年期美国国债期货的推出，该行业将更加幸福。横伊萨说。
